翻乐股
10月14日，“零食第一股”来伊份（603777）（603777.SH）召开2025年半年度业绩说明会，管理层就投资者关心的业绩问题进行解答。
上半年公司业绩亏损，叠加实控人减持动作，这家零食企业正面临转型阵痛与市场信任的双重考验。
毛利率降8.67个百分点
上半年，来伊份实现营收19.4亿元，同比增长8.21%；但归母净利润由盈转亏至-5068万元，同比大幅下滑439.6%。公司将上半年亏损原因归结为销售毛利额的下滑。
当期，公司营业成本同比上升24.2%至13.07亿元，成本端压力直接侵蚀了利润空间，毛利率为32.61%，同比下降8.67个百分点。
业绩会上，有投资者就此询问影响成本的因素。财务总监徐珮珊表示，毛利率变动主要是拓展新业务毛利结构的不同所致。
业务拆分来看翻乐股，来伊份毛利率较高的属直营门店业务，2025年中期水平在46%以上，但收入从去年同期的11.12亿元降至8.75亿元，缩水超两成。
形成对比的是，加盟业务收入同比增长78.65%至7.22亿元，但毛利率仅14.25%，与直营门店差距超过30个百分点。高毛利业务收缩、低毛利业务扩张的结构变化，直接拉低整体毛利水平。
此外，贡献1.8亿元营收的电商业务毛利率也从2024年中期的35%降至18%，线上市场“价格战”比拼下，来伊份也愈发难赚钱。
值得注意的是，直营与加盟业务结构的变化源自公司的主动调整，近两年其加强全国加盟推广力度，持续调转直营门店。
截至2025年6月，来伊份门店总数降至2979家，较去年同期的3472家减少493家，闭店率14.2%。其中直营店1395家（占比47%），加盟店1584家（占比53%），而去年同期加盟店占比仅48.87%。
对于曾高喊“万家灯火战略”却持续关店的矛盾，来伊份董事长施永雷在业绩会上回应，该战略是长期目标，未来公司将精耕长三角地区、拓展全国市场，加大加盟力度的同时优化升级直营门店，深化线下渠道布局，打造“随时随地来伊份”的场景。
针对门店盈利提升，施永雷也给出了两个方向：一是开发与拓展创新品类，引入高质价比的非自有品牌产品，丰富产品矩阵；二是加速存量门店的数字化改造，通过“降本、提效”改善单店盈利水平。
实控人减持超8000万元
拉长时间线可见，来伊份2025年中期19.4亿元的营收水平，是近五年来第二差，仅高于去年同期的17.92亿元，较2022年中期的23.12亿元差距明显，业务增长陷入停滞甚至倒退。
此前公司曾尝试拓展咖啡、白酒等业务寻找第二增长曲线，但市场水花不大，这也让投资者对其增长性产生怀疑。
来伊份总裁郁瑞芬在业绩会上指出，目前在酒水饮料、乳制品、现制咖啡、锁鲜卤味等领域的布局成效显现，创新品类业绩实现正向增长，其中，冲调速食同比增长16.1%、饮料板块同比增长6.9%。
但透过营收结构可见，坚果炒货及豆制品、肉制品及水产品、糖果蜜饯及果蔬、糕点及膨化食品四大品类仍是主力，上述增长较快的冲调速食及饮料板块并未单独披露，或仍处于培育阶段，占比不高。
值得注意的是，公司业绩遇困之际，实控人却忙着减持。
今年6月，来伊份披露控股股东爱屋企管拟自7月1日至10月1日，减持不超过1003.27万股公司股份，即不超过总股本的3%。
爱屋企管正是来伊份创始人施永雷、郁瑞芬夫妇百分百持股的企业。减持期间，爱屋企管共减持668.05万股股份，总金额达8243.36万元，其持股比例从52.96%降至50.96%。
业绩亏损叠加股东减持翻乐股，无疑让投资者对公司未来发展增添了更多疑虑。
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