（原标题：无限极的“养生生意”有多赚？）大牛证券
保健品，一直以来都是一个备受争议的特殊行业。有人将其奉为延缓衰老、调理身体的“养生利器”；也有人斥其为夸大功效、收割焦虑的“智商税”。
一边是银发经济崛起、亚健康群体扩容催生的万亿级市场——据艾媒咨询数据，2025年中国养生保健产业市场规模预计达5.8万亿元，较2024年增长12.3%，无数企业将其视为蓝海赛道；另一边却是消费者对产品功效的质疑、营销模式的诟病从未停歇，从虚假宣传到传销争议，行业信任度始终在低位徘徊。
在这场持续数十年的争议中，无限极无疑是最具代表性的样本之一。
这家以中草药健康产品为核心的企业，凭借独特的直销模式迅速占领市场，巅峰时期年营收逼近300亿元，成为中国直销行业的领头羊。然而，它也因多起“夸大宣传”、“渠道乱象”事件频繁站上舆论风口，其发展轨迹几乎映射了整个保健品行业的共性困境：如何在商业扩张与合规经营之间找到平衡，如何让“养生价值”真正匹配消费者付出的成本。
无限极的成长
无限极的诞生，带着一丝偶然。
1992年，在健康消费理念初兴、中草药产业萌动的背景下，李锦记第四代传人李惠森与其父李文达在广州与原第一军医大学校长赵云宏及多位中医药专家会面。短短一小时的交流后，双方一拍即合，决定合作创办广东南方李锦记营养保健品有限公司——这便是无限极的前身。
彼时，李锦记已是一家历经百年积淀的调味品巨头，品牌与资本实力雄厚，诞生于这样的“豪门”，无限极可谓是“含着金钥匙出生”。但顺遂的起点并不意味着一路坦途，这家承载着李氏家族健康版图野心的企业，在接下来的三十多年里，几经沉浮，数次面临生死危机。
第一次危机发生在创业初期，1994年，公司首款产品增健口服液上市，却因品牌知名度不足无法打开市场，大量产品积压仓库。生死关头，时任董事长的李惠森从朋友处了解到“面对面分享产品体验”的销售模式，随即带领专项小组赴东南亚及欧美等地调研，最终决定引入直销模式。这一模式精准契合了当时保健品市场的推广需求，通过口碑传播和圈层裂变，无限极迅速在竞争激烈的市场中打开局面。
然而，正当公司业务步入正轨之际，政策环境骤变。1998年，国家出台《关于禁止传销经营活动的通知》，全面叫停直销经营活动。与此同时，母公司李锦记受亚洲金融风暴冲击陷入资金周转压力，作为其健康板块的无限极亦受波及。多重压力之下，公司陷入创立以来最严峻的生存危机。
关键时刻，李惠森提出“转型不转理念”的战略方针，并致信业务伙伴稳定军心。公司随即启动全面调整：由直销模式转向以店铺为基础的经销体系，原有业务团队转为授权经销商，同时通过股权回购方式买断原第一军医大学的股权，转为技术合作模式继续推进产品研发。这一系列举措使企业在政策收紧期得以安稳过渡，也为后续发展保留了火种。
度过寒冬后，无限极迎来近二十年的黄金发展期。进入21世纪，随着中国加入WTO及《直销管理条例》于2005年底正式实施，直销行业迎来规范化发展的新阶段。借助这一政策窗口期，李惠森与管理团队主动谋划布局。
2001年大牛证券，公司制定第一个五年发展计划，首次清晰规划发展路径，仅用4年即完成原定目标。随着2005年“二五”计划推进，无限极逐步夯实生产基地、渠道网络和产品体系，2007年获得直销经营许可证，为事业提供合规保障。此间，公司于2005年及2009年经历两次更名，从“广东南方李锦记”到“南方李锦记”，最终确定为“无限极（中国）有限公司”。
凭借对中草药健康理念的持续输出以及渠道网络的持续扩张，无限极业绩一路攀升。2015年，公司以约260亿元的年销售额位居中国直销行业榜首，迎来发展巅峰。
然而巅峰之后，危机再次来袭。2019年“权健事件”爆发，引发社会对保健品市场的广泛质疑，国家启动“百日行动”，对虚假宣传、非法集资、传销等乱象进行集中整治。在此背景下，无限极也被曝出个别经销商夸大产品功效、误导消费者，品牌形象严重受损，社会声誉跌至低谷。
雪上加霜的是，2020年新冠疫情暴发，导致无限极全国逾7000家专卖店长期停业，线下培训、体验活动全面中断。而无限极赖以生存的“人际互动+圈层营销”模式，恰恰最依赖线下场景。传统打法失灵，增长戛然而止。
受多重冲击影响，无限极市场份额大幅下滑。据国元证券报告，其在中国VDS（维生素、膳食补充剂）市场的占有率从2018年的8.9%下降至2023年的3.7%，六年缩水过半。
但令人意外的是，在行业寒冬中，无限极不仅活下来了——2023年其营收重归百亿规模，甚至频繁出现在主流媒体视野中。
它，究竟是如何做到的？
吃到时代红利
无限极的复苏，很大程度上得益于后疫情时代健康消费的结构性转变。
这几年，公众的健康意识普遍提升，叠加老龄化加速、亚健康人群扩大，保健品需求持续释放。据欧睿国际数据，2023年，中国草本/传统保健品市场规模达到1387亿元，2019-2023年的年均复合增速7.1%。另据艾媒咨询2025年9月发布的《中国养生保健产业发展报告》显示，2025年中国养生保健产业市场规模预计达5.8万亿元，较2024年增长12.3%。
政策层面，“健康中国2030”战略持续推进，中医药振兴发展被纳入国家战略，国家药监局、卫健委等多部门陆续出台支持中药创新与大健康产业发展的政策，为中草药类健康产品创造了有利的制度环境。
而无限极长期主打的“中草药调理”理念，恰好契合了当下市场对天然、健康保健产品的需求趋势。尤其是在疫情后，消费者对免疫调节、基础营养补充类产品的需求激增，为其核心产品打开新一轮增长窗口。
从产品体系看，无限极主要分为健康食品、美妆个护、家居用品三大板块。其中，健康食品作为核心支柱，涵盖免疫调节、营养补充和慢病辅助管理等功能；美妆与家居则更多是丰富产品线、满足多元化需求，虽有差异化卖点（主打中草药成分），但在各自细分市场中的份额相对有限。
2022年，无限极推出核心品牌“养固健”，聚焦“扶正气、调阴阳、固根本”的中医理念，整合增健口服液、灵芝皇胶囊等经典单品，试图将传统养生文化与现代科学结合，打造高端健康食品矩阵。
在后疫情时代免疫调节类产品需求激增的背景下，养固健系列成为拉动公司业绩增长的一大引擎。据媒体报道，公司增健口服液、维C等核心产品销量一度出现5至12倍的增长。欧睿国际调研也显示，2023年“养固健”增健口服液在全国中草药类免疫调节保健品中销售额领先，灵芝胶囊亦位居全国同类产品前列。
当然，无限极能扛住风暴、逆势反弹，离不开其深厚的资本底子。
众所周知，保健品行业历来以高毛利率著称，尽管无限极并未公开财报，但参考同行——汤臣倍健、H&H国际控股等上市公司，毛利率普遍在60%-70%之间，部分高端品牌或细分品类毛利率更高，如正品控股2025财年毛利率高达75%，接近高端白酒水平。
从业绩轨迹看，公司曾经历高速增长期：据行业不完全统计，2015-2017年业绩分别达260亿元、270亿元、300亿元（另有媒体报道其同期直销业绩为283亿、270亿及249亿，因统计口径不同存在差异）；2019年后虽受冲击承压，但2023年已重回百亿规模。
在许多企业挣扎求生的阶段，无限极也用实力证明自己“不差钱”。早在2016年，公司就曾斥资45亿在广州白云区打造了无限极广场，历时5年筹建，最终于2021年正式落成。近年来，公司更是持续加码市场投入：冠名《闪耀吧！中华文明》等传统文化类综艺，强化专业形象；升级线下体验中心，打造“健康生活馆”概念；同时稳步推进门店网络建设，目前在全国已拥有30家分公司、27家体验中心和近7000家门店。
营销模式与合规争议
无限极的发家史，离不开其独特的营销体系——以直销为核心、辅以“体验式营销”和“圈层裂变”的复合模式。这一模式在早期帮助其快速扩张，但也成为争议的根源。
其核心运作逻辑是：通过高激励机制驱动经销商发展下线，并结合“健康讲座”“免费体验”“亲友分享”等方式，实现产品推广与用户转化。经销商不仅是销售者，更是组织者，通过建立“团队”获取层级奖励。这种模式虽在形式上符合直销牌照的合规要求，但边界容易在运行中有模糊地带。
在中国裁判文书网以“无限极”为关键词检索发现，相关文书高达1891份，其中，2024年公布的“苏某、图某销售代理合同纠纷民事二审判决书”就披露了一起典型案例：2018年，图某在苏某的诱导下成为无限极民丰县总代理，而苏某当时的宣传话术极具诱惑性——“对于《无限极》产品，你如果能招高额下级代理商，公司会给你和下级代理商每月向国家干部一样发工资，甚至将来也可以由你的孩子可以继承。一个县招一名总代理，要做总代理需要交130000元以上，下一级的不能少于30000元，交10000元代理费的普通代理一辈子也会有高于3000元的稳定工资，像干部一样以去世为止都可以拿到稳定的月工资，去世了其孩子可以继承下去，如果想要退出代理，当时交多少钱代理费就退多少钱，优惠购买产品…。”
2019年“权健事件”后，国家启动保健品行业专项整治，无限极也被迫开启渠道全面整顿，包括加强经销商合规培训、查处夸大宣传行为等。
黑猫投诉平台虽未出现大规模集中投诉，但2025年3月的一则投诉显示，无限极某专卖店销售人员仍存在虚假宣传行为。
如今在社交平台上大牛证券，无限极产品的评价依旧有分化：有网友反馈家人盲目购买产品，也有消费者认可其调理效果。但健康从来不是“各执一词”的模糊议题，如何把“养生价值”落到实处、让消费者权益得到切实保障，这不仅是无限极需要用行动作答的考题，更是整个保健品行业必须共同破解的困局。■
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